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PE寒冬已至,洗牌在即

投行大师兄
2017-07-19 · 17:00
[ 亿欧导读 ] PE江湖三大新常态:散户化、VC化、头部化。从将近8000家的PE机构的组成来看,90%以上PE的管理规模在20亿以内,几乎所有的明星项目都被人们熟知的几家知名机构投了,PE和VC的界限越来越模糊。
投资,金钱,PE,VC,IPO

文章来源于:投行大师兄,图片来自网络

PE圈有一个著名的段子,道尽了中国PE江湖的生存现状:基金募集基本靠PR,判断风口基本靠媒体,项目获取基本靠抬价,尽职调查基本靠审计,判断标准基本照发审,风险控制基本靠对赌,投资勇气基本靠合投,投后管理基本靠放羊,GP收益基本靠费率,LP赚钱基本靠运气,排名基本靠赞助费。

之所以会这样,其实源于PE江湖的三大新常态:散户化、VC化、头部化。

一、散户化

去年以来较为宽松的IPO政策,使得股权投资变得火爆起来。截至今年6月底,股权类私募基金实缴管理规模达到5.83万亿元,较去年年底增加1.5万亿元,增幅达34.8%。私募管理基金只数从去年年底的15789只增长至23473只,增幅高达48.7%。

(注:官方将私募划分为证券、股权、创投和其他四类投资基金,本文关于PE的数据与中基协发布的关于股权投资基金的相关数据对应)

然而,从将近8000家的PE机构的组成来看,90%以上PE的管理规模在20亿以内。如果再进行细分,我估计,管理规模低于10亿的PE机构会是大多数。

将近8000家的PE机构的组成来看,90%以上PE的管理规模在20亿以内

自2014年私募被正式划入正规部队后,PE进入了野蛮发展期。彼时,我们看到,无论是公募、券商等奔私的金融大佬,上市公司大股东,还是娱乐明星们都纷纷加入私募行业。即使经历了2016年监管层发起的两轮“大清洗”,如今依然保留了将近2万家的规模。

下一次厨房做几道菜并不难,但是要开一家持续赚钱的餐馆却并非易事。

这一次的乐视事件中,PE散户化现象表现的尤为强烈。很多人应该不会忘记,2015年整个市场都在疯抢乐视体育B轮投资份额的荒诞场景(刘涛的1000万血汗钱就是在这一轮被深套的),这跟二级市场疯狂追逐概念股如出一辙。面对乐视的今天,不知道那些花了高昂FA费用抢到份额的PE机构作何感想?

那个以豪赌新三板著称的某机构,曾经对外宣称自己的年化投资收益率超过70%,并喊出了几百亿的估值,真正是惊呆了PE行业的老司机们。尽管如此,还是有很多“专业投资人”对其趋之若鹜,无数LP纷纷慷慨解囊。如今它却打了个“骨折”,找了家老实巴交的上市公司把自己给“嫁”了。

历史一再教育我们:莫怪骗子太狡猾,只怨自己不专业。一些明显偏离常识的故事也能应者云集,还是因为中国PE界的散户太多。

二、头部化

任何行业都会经历从野蛮发展到行业洗牌再到不断集中的过程,投资行业也概莫能外。实际上,这两年PE行业已经开始展露寡头化的苗头,好的资源正不断向头部机构聚集。有人戏称,如今的PE格局是BAT以及其他机构。

从募资的角度看,且不说孙正义成立的千亿美元基金,国内的也有不少像高瓴资本这样的投资机构,管理规模也已经突破了千亿(人民币)规模。

再从投资的角度看,几乎所有的明星项目都被人们熟知的几家知名机构投了,大部分的PE机构只能在头部机构看不上的项目里挑挑拣拣。其实这也正常,就像男女结婚也讲究门当户对一样。不仅头部机构在不断寻找明星项目,明星项目也希望能有明星机构来给他们做背书和导入资源。

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而人才的流动同样向头部机构汇集:优秀的人都希望能到知名机构里大展拳脚,而大部分的私募机构在人才引入上举步维艰。

就像“狮子和羚羊”的故事里所描述的那样,羚羊跑得快是为了防止被狮子吃掉,而狮子拼命奔跑也是为了填饱肚子才不会被自然界淘汰。

未来的PE行业也是如此,只有不断奔跑,成为头部才能打开更大的生存空间。

三、VC化

人们早就发现,无论从投资阶段还是投资金额来看,PE和VC的界限越来越模糊。而在科技爆炸、奇点临近的时代,一个行业会被发达的互联网和狂热的资本快速催熟,然后快速形成诞生独角兽。

而大部分PE只是默默地看着这一切发生,却几乎完全插不上手。所以,VC早就把PE的活给干了,头部PE们也早已到深入到前线开辟了新的战场

对大部分PE来说,可做的事情真的越来越少了。虽然,新一轮IPO提速又掀起了Pre-IPO投资的狂欢,但在准注册制趋势下,一二级市场的估值差逐渐缩窄,再加上被资本“教坏”的企业们防不胜防的“套路”,PE们不得不眼光投向其他地方。

一些机构选择通过加强对所投企业的“投后管理”来实现管理增值,或者说通过“明星企业养成”的赋能方式获得投资回报。

更多的机构在尝试通过VC化的方式,将投资阶段前移,时刻保持对新模式、新技术的关注,对人们消费习惯、产业升级等保持敏感,并从中从而把握投资机会。

结语

这两年,一些做PE的朋友经常会产生一种奇怪的错觉:很多投资机构和媒体都在一直抱怨资本寒冬来了,没项目可投了,一副大难临头的感觉。实际上,这两年整个股权投资行业一直欣欣向荣,不仅管理规模不断扩张,投资频率也稳定增长。

这种错觉是怎么产生的?其实,这就好像学生年代,每次考完试,总有很多人都在抱怨题目太难了。但公布成绩时却会发现班级的优等生依然考得很棒,甚至于还拉高了班级平均分。

这个世界就是这样,当行业有红利时大家一起考高分,一起发财;当外界环境变得不友好时,人与人、企业和企业之间的差别就会放大。

如今,PE行业的红利期正在终结,行业洗牌的寒冬已然到来。PE江湖的新常态给很多生存压力较大的小私募提出了新的挑战,然而对PE界的优等生来说,却是“大风越狠,我心越荡”。

这就是,PE江湖的残酷现实。

本文经授权发布,版权归原作者所有;内容为作者独立观点,不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。

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