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战“疫”下冷静思考医疗医药行业投资机会

梧桐树资本
2020-02-17 · 14:30
[ 亿欧导读 ] 这次疫情对于公共卫生体系的发展和改革带来了一定促进作用。疫情发生使得医疗医药行业的下游需求相对刚需,且疫情防护、疾病治疗、重症监护等产品在疫情期间会有爆发式的增长。
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作者:梧桐树资本,图片来自“Unsplash”

【编者按】针对战“疫”下如何冷静思考医疗医药行业投资机会,本文将从以下三个方面展开讨论:疫情期间对医疗医药行业的带来哪些影响?疫情催生下将涌现出哪些新的投资机会?疫情过后,医疗医药行业的将迎来何种发展机遇期?

本文来源于梧桐树资本PTCG,作者赵玥;经亿欧大健康编辑,供行业人士参考。


新型冠状病毒疫情(NCP)从发现到爆发,持续时间之长、影响范围之大,超出了每一个国人的预料。

站在当前时点,任何一位流行病学专家仍不敢轻言疫情拐点的到来;即使拐点出现之后,新型冠状病毒引发的疫情仍会在相当长的一段时间里影响我国的经济发展。但疫情终会过去,我们仍需回归到正常的生活与工作当中。

当全国“战疫”正处于焦灼的背景下,梧桐树资本冷静思考医疗医药行业在此次疫情过后的投资机会。

01

疫情影响

这次疫情对于公共卫生体系的发展和改革带来了一定促进作用。疫情发生使得医疗医药行业的下游需求相对刚需,且疫情防护、疾病治疗、重症监护等产品在疫情期间会有爆发式的增长。

有一些观点认为,“在疫情期间,凡涉及到武汉新冠肺炎的防护、检测、治疗及服务都有一定程度的正面促进。”

但我们要说明的是,医院仍是国内患者最为重要的治疗场景,现阶段,老百姓的绝大多数健康与治疗需求是被疫情所抑制的。从整个行业发展来看,并不存在“受益”一说,行业发展同样面临各式各样的挑战与困难。

我们认为,疫情防护产品基本都属于医用低值耗材,产品技术及产品附加值较低,虽短期爆发式增长会给产品带来较大利润,但疫情结束后并不具备长期产业趋势。

相比较国外企业与国内小型企业,国内龙头企业在资源调动、反应速度与接单服务能力上都有较大优势。因此,检测类产品与试剂盒、移动CT、呼吸机、监护仪等医疗器械产品的主要受益方,还是各领域具备一定基础的国内龙头企业。

目前,国内医学界针对新型冠状病毒肺炎尚未研发出特效药,相对来说这种疾病仍属于自愈性疾病。根据诊疗指南推荐的药物,仅仅是对症用药、预防并发症、器官功能支持等方向的用药。根据药物与疫苗研发规律,即使进入绿色审批快速通道,潜在的治疗性药物与预防性疫苗在疫情期间内也很难被研制开发。

减少出门、隔离在家,让网上问诊服务在疫情爆发期得到了迅速发展,第三方检测中心在疫情期间得到了正名,预计在疫情结束后,这类医疗服务仍将得到较为好的发展。

站在当前时点,如果疫情能在2月底前得到有效控制,国家经济生活秩序能够相对恢复,那么对于大多数医疗医药企业来讲影响不大;如果疫情持续时间越长,则对企业影响越大。

02

医疗行业的投资机会

目前,宏观经济环境的影响,再加上疫情对影视、餐饮、旅游等行业的重创,整个资本市场依然处于比较艰难的时刻:一级股权市场在2018下半年以来一直处于收缩阶段,中小企业在很难获得银行信贷下期股权融资需求一直受到压制;二级证券市场也是两极分化,龙头企业在经济下行压力下同样也面临着估值下滑与业绩增长的压力。

如何把握疫情后的行业发展机遇期,我们觉得仍要仔细分析特定赛道与优质投资机会。

一、 分子诊断POCT

目前,国内号称能做新冠病毒检测试剂盒将近百家,从方法学上主要有分子核酸检测和免疫抗体检测。其中分子核酸检测作为病毒检测金标准,更是获得了空前关注。

但我们要冷静的思考,传染病感染分子核酸检测真的是一个好的投资赛道么?疫情本身就是个突发事件,而国内就有近百家企业,显然是一个竞争激烈的红海市场,必然不会所有企业都会获益。

最先获批试剂盒注册证的之江、华大、捷诺、圣湘等企业都是传统分子诊断企业,无论产品产能与渠道覆盖都有优势;而对于后进入市场的分子诊断企业来说,如果缺少试剂、仪器、原料,检测项目上的差异化,没有足够的优势,很难在这片红海市场上分一杯羹。

我们认为大规模爆发的疫情下,最适合的产品是分子诊断POCT。相比较传统分子诊断产品,仪器小型化、检测速度更快速、自动化程度高的分子诊断产品竞争优势更为明显。

国外企业中赛沛的GeneXpert、生物梅里埃的FilmArray、罗氏的Liat都是传染病检测效果非常好的分子诊断POCT平台,但可惜的是,国外这三家公司在应对新冠肺炎病毒方面没有相应的产品。而国内的透景生命、万孚生物、圣湘生物等企业有发布自己的分子诊断POCT产品,但仪器都未曾在药监局获批,仪器与试剂盒在疫情爆发的短期内获批难度比较大。

作为一家投资机构,我们希望寻找和发现更多、更优秀的分子诊断POCT产品生产企业。

二、 流感疫苗及潜在新冠肺炎疫苗

根据国家疾控中心的数据,2019年流感发病人数爆发式上升,持续的疫情推动流感疫苗旺盛的需求。与此同时,新冠肺炎疫苗也在积极的研发中,从卫生经济学角度,接种疫苗是预防传染性疾病最好的手段。我国的流感疫苗接种率在2%左右,远远低于美国40%的接种率,美国、欧洲主要国家、香港及台湾都有针对特殊人群的流感疫苗免费接种计划。

我们乐观的认为,国内未来的流感疫苗接种率将渗透到10%,随着国产四家流感疫苗公司的上市、政府补助的逐步实施以及民众教育和认知的不断提升,将促使中国流感疫苗市场进入放量黄金期。现在谈新冠疫苗是否会卷土重来还为时尚早,但我们也会密切关注和跟踪新冠肺炎疫苗的研发进度,随时做好项目储备和搜寻的准备。

三、远程医疗与在线问诊

此次疫情爆发也暴露出基层医疗和疾控中心的建设上存在不足;在基层医疗方面,短期爆发的患者人群集中就医导致了医疗资源的挤兑,进而造成了更大的传染。我们认为,医改最难的地方就是基层和社区医疗,而基层医疗最后的解决路径一定是远程医疗与在线问诊。

远程医疗主要依托于公立医院体制内的建设,区域医联体的远程医疗这些年一直有所发展,预计疫情过后会迎来新的一波医疗类基础设施建设高潮。

在线问诊方面主要有两个机会,一是公立医院自身的在线问诊的阶段性机会;二是医疗互联网平台的渗透率提高;特别是微医、平安好医生等公司迎来新的发展机遇。比如,平安好医生的核心业务在线医疗在2019年持续高速增长,贡献收入达8.58亿元,同比增长109%,可谓表现突出。本次新冠肺炎疫情结束后,国家有望出台更多支持性配套政策,除了大平台公司以外,一些区域性和细分领域的在线问诊仍有较好的投资机会。

03

发展机遇期

虽然我们关于疫情对行业的影响做了冷静思考,但对于疫情过后的整个医疗医药行业,仍保持着清醒且乐观的判断。

2003年非典事件发生后,政府意识到了公共卫生与医疗医药的历史投入不足,在财政投入与产业政策上给予了极大力度的支持,整个行业迎来了第一波历史发展期;2009年禽流感发生后,政府意识到了医疗医药行业的战略重要性,结合着医保基金扩容与覆盖面增加,整个行业迎来了第二波历史发展期;2020年武汉新冠疫情的爆发,政府和人民又一次对生命健康的有了空前关注,整个行业将会迎来第三波发展期。

但整个国内经济发展阶段、医疗医药行业的竞争环境与政策逻辑已经发生了很大的变化。具备优秀基因的企业将得到长足发展,不适应时代的企业将会被淘汰,而武汉新冠肺炎疫情只是加快这一进程。

我们认为有两个不变与一个错配:中长期医保控费的方向不会变,自主创新的产业政策不会变,高质量医疗需求与有限度的医疗供给仍存在错配,这就导致了行业的第三波发展期是结构化的。

基于上面的判断,我们的策略是三类机会是需要把握住的:第一,寻找国内优质上市公司的股权合作机会,享受公司从优秀到卓越的发展红利;第二,寻找产业并购整合的机会,享受产业集中度提升带来的垄断红利;第三,寻找从仿创到创新的投资机会,享受科技创新带来的业绩红利。

综上所述,我们更倾向于在一、二级市场上共同寻找合适的优质资产,特别聚焦于诊断领域的分子诊断、POCT及质谱,高值耗材领域的心血管介入、骨科植入、神经介入,其它医疗医药的创新机会。

04

结语

至少在未来5到10年的时间里,国内医疗医药行业仍然会处于模仿学习欧美发达国家的阶段,在这段时间内进口替代仍然是最好的逻辑。但在国内这样竞争激烈的市场,我们会更关注于先发优势与差异化竞争;与此同时,企业的治理能力、渠道能力、人员培训、创始团队等非技术指标也是我们所看重的。

最后用罗曼·罗兰的一句话作为结束,“世界上只有一种真正的英雄主义,就是在认清生活本质后依然热爱生活”。希望我们的国家和人民在疫情结束后焕发更大的生机活力。不屈不挠,生生不息。

本文经授权发布,版权归原作者所有;内容为作者独立观点,不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。

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